8月初，螺纹钢期货主力合约价格连续刷新年内低点，一度跌破3000元／吨重要关口，但盘面最低触及2968元／吨之后便止跌反弹。在需求淡季向旺季过渡之际，盘面是延续反弹还是再度下探寻底成为市场关注的热点，笔者将结合国内外宏观环境、产业基本面、持仓及基差等方面，对螺纹钢期货价格后续走势进行分析。
国际方面，7月底美联储议息会议决定维持联邦基金利率目标区间在3.5%～3.75%不变。虽然沃什在会后的新闻发布会上延续“鹰派”表态，且强调严格坚守2%通胀目标，但随着加息预期落空，美元指数大幅回落并跌破100关口。有色、贵金属等大宗商品价格开始反弹，螺纹钢等黑色系品种反弹相对滞后。根据近期美国劳工部公布的数据，7月美国新增非农就业人数减少2.3万人，远不及预期的增加8.0万人，为数月来首次转负。另外，7月美国CPI环比上涨0.1%，同比上涨3.4%，同比涨幅较6月的3.5%小幅回落。受上述数据影响，市场对美联储进一步加息的预期持续降温。根据CME美联储观察，截至8月17日，美联储9月加息的概率已降至30.6%，12月加息的概率也下降至44.8%。目前来看，美联储在今年年内维持利率不变的可能性更高，紧缩预期降温为大宗商品价格上涨提供了偏乐观的宏观环境。
国内方面，根据国家统计局发布的数据，1—7月国内房地产开发投资额同比下降19.2%，降幅较1—6月扩大1.2个百分点；基建投资额同比下降3.6%，降幅同样较1—6月扩大1.2个百分点。从房地产细分项来看，与螺纹钢需求关联紧密的新开工面积与施工面积数据均偏弱。另外，地产高频销售数据显示，今年一线城市商品房成交量同比增长3.1%，但二、三线城市成交量同比分别下降13.1%、8.6%，带动30个大中城市商品房成交量整体下降6.5%，继续处于历史同期低位。在地产和基建投资下滑、房地产分项数据低迷的背景下，中长期螺纹钢终端需求仍处于寻底通道，难以支撑螺纹钢价格走出持续性较强的反弹行情。
从基本面来看，当前螺纹钢仍有库存压力，但供需数据呈现边际好转的迹象。供应方面，截至8月14日，Mysteel全国电炉平均利润为-95元／吨，华东地区谷电利润为-69元／吨，均已接近年内低点；螺纹钢高炉利润为-125元／吨，近期迭创年内新低。受生产利润不断收缩影响，最新一期Mysteel螺纹钢周度产量为182.55万吨，同比降幅接近38%，处于历史同期低位。需求方面，最新螺纹钢周度表观消费量为194.31万吨，同比增长2.3%。随着下半年需求旺季临近，表观消费量低点或已经出现，后市有望不断抬升。库存方面，最新一期螺纹钢库存为698.63万吨，同比增加19%，压力仍然存在。但从环比来看，库存下降11.8万吨，已经结束了淡季以来的持续累积趋势。
杠杆官方开户持仓及价差变化方面，当前2610合约主力不断向2701合约移仓，资金流入带动远月合约走势显著强于近月，2701和2610合约价差已扩大至50元／吨。在近期钢价反弹过程中，现货价格涨幅明显不及期货，螺纹钢主力合约基差走弱，2701合约价格更是对现货呈现小幅升水态势。螺纹钢基差处于低位将吸引期现正套资金入场，进而对期货盘面价格形成压制。
综上所述，由于7月美国非农数据走弱和CPI同比涨幅收窄，市场对年内美联储继续加息的预期明显降温。美元指数跌破100关口，为大宗商品价格反弹提供了偏暖的外部环境。国内方面，螺纹钢供应已降至历史低位，库存开启二次去化。且旺季临近，表观消费环比回升可期。短期螺纹钢价格再创新低的概率较小，或小幅反弹。不过，国内房地产和基建投资下滑，终端需求总量仍处于下行通道，仅靠季节性回暖难以驱动价格趋势反转。同时，现货跟涨乏力，主力合约基差处于低位以及远月合约升水格局将压制盘面上行空间。预计未来较长一段时间内，螺纹钢价格仍将以区间震荡为主，需警惕旺季需求回升不及预期导致价格承压的风险。策略上，短期可关注2701合约和2610合约价差继续走扩的机会。（作者单位：大有期货）
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